Цена предсказуема: WM Fix в 4 часа

Исследовательская компания Pragma изучила 5-минутное «окно» во время процесса фиксинга, известного как WM Fix и пришла к выводу, что торговля в этот период времени уже далеко не хаос, напротив — более чем предсказуема. Все благодаря алгоритмам, что используют банки и институциональные компании.

Что такое валютный фиксинг WM Fix

Что это за WM Fix? Большинство розничных трейдеров форекса о нем и не слышали (они слишком заняты скользящими средними). Это фиксинг — эталонное значение для спот и форвардного валютных рынков, что используется для оценки стоимости портфолио и эффективности управления активами.

Как известно, цены на валютном рынке постоянно плавают, как же совершать крупные сделки, на что ориентироваться? Как управляющим фондов оценивать их активы в денежном эквиваленте? Очень просто — ориентируясь на эталонное значение во время фиксинга от WM/Reuters, что представляет собой окно, привязанное к 16:00 по Гринвичу. Изначально котировки определялись в 1-минутный период фиксинга, с 15:59:30 до 16:00:30 (GMT). Именно в этот краткий промежуток цены использовались системами сведения ордеров, они же применялись при торгах. Поскольку сделка занимает миллисекунды, она совершается по одной цене, основанной на медиане бид/аск за 60 секунд. Потом окно фиксинга расширили до 5 минут.

Именно во время фиксинга оцениваются инвестиции объемом в триллионы долларов, которые управляются пенсионными фондами и инвестиционными компаниями. К слову сказать, как раз фиксинг WM/Reuters частенько критиковали из-за попыток манипуляции им банками.

Фиксируй или умри

Итак, окно фиксинга составляет 5 минут, а объем торгов в этот период времени совершенно невероятен. Институционалы активно используют алгоритмы средневзвешенной по времени цены (TWAP — time-weighted average price) и становятся причиной существенного изменения котировок за период фиксинга, после чего рынок откатывается назад. Именно к таким выводам пришла компания Pragma — поставщик алгоритмических технологий для бизнеса.

Наиболее заметно данный эффект проявлен в конце каждого месяца и квартала, когда объемы торгов максимальны.

Исследователи Pragma обнаружили, что направление движения цены в этом 5-минутном окне обычно формируется в первую же минуту.

 

WM Fix

Pragma впервые обнаружила эту закономерность в июле 2015 года и сообщила о нем в исследовании, где рассматриваются последствия расширения окна фиксинга. Согласно последним данным, этот паттерн сохраняет свою стабильность. Более того — движение цены и ее разворот случается чаще всего именно в конце каждого месяца и квартала.

Согласно исследованию, в первую минуту движения в окне фиксинга цена набирает на 10 базисных пунктов больше и откатывается на 6 базисных пунктов назад, если это происходит в конце квартала. Когда же заканчивается месяц, движение составляет 6 базисных пунктов и откат на 4 пункта назад.

Гай Дебелл, председатель рабочей группы по валютному рынку в BIS (Банк международных расчетов) подтвердил, что в результате расширения окна WM до 5 минут в конце декабря 2014 года, алгоритмы в этот период времени стали использоваться особенно активно. Они же помогают банку фиксировать цену и выполнять требования регулятора относительно раздельного исполнения ордеров.

Смена модели

В результате, доля алготрейдинга в период окна и после него существенно выросла. Банки же постепенно переходят от обработки fix ордеров на спот рынке к агентской модели исполнения, где используются алгоритмы TWAP, обеспечивающие стабильные торги во время 5-минутного окна.

Алгоритм TWAP, известный как алгоритм квантования, разбивает одну заявку на небольшие блоки, что исполняются в равные интервалы времени. Обеспечивая, тем самым, те цены исполнения, что будут максимально близки к средним за торговый период — следовательно, к ценам фиксинга. Чем ближе торги к окну фиксинга, тем меньше ошибок в сравнении с эталонными ценами.

WM Fix rate change

К слову сказать, эффект роста и падения цены несколько ослаб после того, как в прошлом феврале методология фиксинга WMR была изменена. Однако, возвратное движение цены остается таким же сильным. Разумеется, этот эффект тоже не вечен, однако, он сохраняется уже больше года и демонстрирует примечательную стабильность.

И вот что любопытно. Обычно трейдеры меняют свое поведение, чтобы не попасться в такие тренды либо воспользоваться ими, из-за чего подобные закономерности быстро пропадают. Однако, здесь-то и скрывается нюанс — гибкость во время окна фиксинга проявлять намного сложнее.

Глава Pragma Давид Мерхнер сказал следующее: «Этот паттерн во время фиксинга весьма необычен, особенно на таком бешено ликвидном рынке, как форекс. Обычно тренды, что мы находим менее стабильны и быстро пропадают. Однако, поскольку люди вынуждены торговать в период фиксинга из-за требований регулятора, банковской политики и правил инвестиционных компаний, эта схема устойчиво держится уже долгое время».

Исследование также показывает, что хотя рынок обычно оперирует эффективно, бывают моменты, которые индустрии еще только предстоит исправить.

«Когда мы впервые обнаружили эту схему, то решили, что жить ей недолго. Обычно такие закономерности пропадают сразу после того, как выходит соответствующее исследование и о них узнают все. Однако, в данном случае такого не произошло, поскольку изменения ограничены массой факторов. В результате, закономерность будет работать и дальше».

Потенциальным решением может быть диверсификация и уход от 4-часового фиксинга, который можно осуществлять в другое время суток. Многие фирмы вынуждены торговать во время фиксинга, однако, у пассивных индексных фондов и вовсе нет выбора времени — они привязаны к фиксингу железными цепями.

С другой стороны, фиксинг менее важен хедж-фондам, которым требуется абсолютный доход. А вот банкам и другим фондам, торгующим во время фиксинга, еще предстоит изменить свое поведение и за ними могут последовать другие организации.

По словам Мехнера, постепенно рынок начнет отходить от торговли в 4-часовом фиксинге. И это движение возглавят фирмы, которые менее подвержены риску ошибок при котировании. У некоторых компаний сложились чрезвычайно преувеличенные опасения относительно торговых рисков вне фиксинга. Однако, некоторые взвесят эти риски и сопоставят их с ценой исполнения.

Компания FXWG уже рекомендует трейдерам задуматься, так ли им нужен 4-часовой фиксинг. Однако, он до сих играет колоссальную роль. И связано это с управляющими фондов, которые неохотно меняют свои модели.

«В конечном итоге, многим из них потенциальная прогнозируемость цены не так уж важна, равно как и наилучшее исполнение», отмечает глава FXWG. «Все, что им нужно — минимизация возможных рисков котирования».

Следовательно, те кому фиксинг не особенно нужен постепенно ищут альтернативы либо уже их нашли. А вот огромная (и растущая) индустрия фондов пока что от фиксинга отказываться не собирается — а значит, он будет жить дальше.

wm fix bid ask spread

Все это приводит нас к такому вопросу: расширение окна фиксинга с 60 секунд до 5 минут позволило ли решить существующие проблемы?

По словам Мехнера, «трейдинг в 1-минутном окне был весьма несбалансированным, поэтому 5-минутный период стал значительным улучшением. Я бы вообще это окно увеличил до 30 минут и тогда обнаруженная нами модель полностью бы исчезла, сделав рынок более эффективным».

Эффективный рынок подразумевает, что у одних участников нет заведомых преимуществ над другими.

«Однако, такое окно сделало бы приближение к стандартным ценам более трудной задачей. И это создало бы многим участникам рынка дополнительные трудности. Поэтому вносить такие изменения стоит, лишь тщательно обдумав возможные последствия».

В результате, ответом могут стать алгоритмы нового поколения, специально созданные для работы в условиях фиксинга, с его бешеными объемами в кратчайший промежуток времени. Будут ли созданы алгоритмы, что способны генерировать прибыли из заведомой предсказуемости рынка, за счет опережения других трейдеров? Вполне вероятно. Однако, создать систему, что будет прибыльной на основании феномена, который наблюдается лишь в конце месяца и квартала будет непросто.

По словам представителя FXWG, «алгоритмы постоянно совершенствуются по мере того, как появляются возможности уверенного прогнозирования рынка. Безусловно, этот процесс будет продолжатся вновь и вновь».

Компания Pragma здесь сама засучила рукава и создала алгоритм, который использует возможности окна фиксинга и помогает трейдерам минимизировать возможные ошибки при котирования. Генерирование прибыли на основании этой модели — задача сложная, но вполне достижимая.

Канал TraderVader в Telegram